生产回暖仍待确认——实体经济观察2019年第12期(海通宏观姜超、

2019-04-02 来源:未知 责任编辑:mgcdbg 点击:

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  从中观高频数据看,3月以来:终端需求出现改善迹象,但仍有分化,地产销量增速有所反弹,但一二线与三四线差异进一步扩大,而汽车销量增速仍在探底,但下行趋势放缓;工业生产延续节后复工节奏,发电耗煤增速反弹,汽车、钢铁、化工等行业开工率也季节性回升。

  1-2月工业企业利润跌幅扩大,再次确认了经济起步偏弱。从各主要行业开工率数据看,3月以来工业生产环比改善,但这属于春节假期过后正常的复工节奏,汽车、钢铁开工率仍低于去年同期。而从发电耗煤数据看,同比增速的回升在很大程度上缘于去年同期低基数。因此,整体来看,3月生产的回暖仍有待确认。

  需求:下游地产分化,乘用车、纺织服装走弱,家电弱改善。中游钢铁、水泥改善,化工尚可。上游煤炭走弱,有色分化。交运走弱。

  价格:2月70城房价环比涨幅再降,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

  库存:下游地产去化,乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭、有色分化。

  地产:3月前25天38城地产销量回升,各线城日均地产销量增速回升至15.8%,主因去年同期基数明显走低。各线级城市销量分化进一步加大,23个一二线城市销量增速继续回升,而15个三四线城市销量增速仍在下滑。上周十大城市商品房库销比季节性回落至45.6周,处于历年同期中等水平,指向一二线地产库存整体适中。目前土地市场仍处下行通道,虽然上周百城成交面积略升,但同比跌幅进一步扩大。

  乘用车:3月前三周乘用车批零增速仍低,开工率回升偏慢。1-2月汽车制造业营业收入降幅收窄至9.1%,较18年12月略有反弹,但仍低于18年增速。3月前三周乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-22%、-19%,均较2月继续下滑,但零售下滑态势有所放缓。整体来看,行业需求或正在步入筑底阶段。春节假期过后,生产逐渐恢复,上周半钢胎开工率持续回升至70.9%,但仍处历年同期偏低水平。受制于需求探底、库存偏高,生产恢复依然偏慢。

  家电:1-2月白电出口增速涨多跌少,洗衣机厂家销量增速降。1-2月三大白电出口增速涨多跌少,其中空调出口增速因高基数下滑转负至-11.8%,而冰箱和洗衣机出口增速分别回升至4.7%、0.9%。外需有所改善,但内需表现不佳,使得行业整体需求依然较弱。从厂商看,1-2月产业在线洗衣机厂家销量增速也由正转负至-2.2%,并带动库存回升,但2月洗衣机厂家库销比升至0.49,仍处历年同期低位,去库存压力尚较有限。

  下游纺织服装:1-2月子行业收入增速涨少跌多,3月纺织价格上涨。19年1-2月纺织服装各子行业营业收入增速涨少跌多,其中纺织业收入增速有所回升至-3.4%,但仍处18年以来的次低点,而服装服饰业和皮革业收入增速分别降至5%、-11.8%。3月以来,纺织品价格有所上涨,价格端的回暖有望令子行业收入增速得到一定程度的改善。

  钢铁:上周钢价升、毛利涨,开工反弹仍低,社库继续去化。上周钢价螺纹、热板双双上涨,吨钢毛利也明显上行。生产端,上周高炉开工率季节性回升至63.4%,但仍处历年同期低位,尤其是低于去年同期,表明环保带来的扰动因素依然存在,指向短期供给依然偏紧。需求端,上周钢材社会库存延续季节性的去化态势,库存水平虽低于18年同期,但环比增速逐周放缓,去化速度已有所放缓,指向需求温和改善。

  水泥:上周全国水泥均价环比止跌反弹,库容比继续回落。上周全国水泥均价有所上行,环比增速由负转正至0.3%;库容比继续回落至58.5%。上周水泥出货明显恢复,高于去年同期水平。3月下旬,随着市场需求恢复正常、库存下降,水泥价格企稳并有所回升,短期看价格上调以小范围为主。分区域来看,华北、华东地区以稳为主,中南大稳小动,西北地区继续上调,西南涨跌互现。

  化工:上周PTA产业链价格涨少跌多,涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格涨少跌多,PTA、聚酯切片价格回落,而涤纶POY价格上涨。一方面,上游PX价格下滑压缩成本,对PTA价格形成拖累。另一方面,下游织造需求改善带动涤纶POY价格上涨,库存也明显去化,上周涤纶POY库存天数为9天,再度回落并创历年同期新低。节后产业链开工率全面恢复,并处于历年同期较高水平。

  机械:1-2月各子行业收入增速涨多跌少,高基数下表现不俗。1-2月机械各子行业收入增速涨多跌少,其中通用设备、专用设备和电气机械收入增速分别升至4.3% 、8.6%和3.7%,仅铁路船舶和仪器仪表略有下降,分别降至8.3% 、2.1%。考虑到去年同期基数较高,因此行业整体来看行业表现不俗。基建投资成为今年财政稳增长的重要抓手,1-2月全国财政支出中交通运输等基建类项目领跑,带动机械子行业收入增速改善。

  电力:3月前27天发电耗煤增速回升转正,持续性仍待观察。3月下旬前7天六大集团发电耗煤增速由负转正至0.8%,环比增速转正至4.5%,回升幅度超季节性且创下历年同期新高。3月前27天发电耗煤同比增速较1-2月回升转正至3.5%,但这在很大程度上与去年同期基数大幅走低有关。考虑到汽车、钢铁等行业开工率仍低于去年同期,仅化工行业开工情况较好,发电耗煤增速回升、工业生产回暖的持续性仍待观察。

  煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格有平有降,其中仅无烟煤价格走平,而秦皇岛港煤价格延续回落态势。3月前27天六大集团发电耗煤增速由负转正,带动电厂煤炭库存持续去化,上周电厂煤炭库存天数回落至23.4天,但仍处历年同期新高。上周高炉开工率回升仍低,钢厂煤炭库存继续回补,库存天数升至16.7天。

  有色:上周LME铜价降、铝价升,铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格涨少跌多。力拓证实在西澳发现威努大型铜矿,智利矿业公司旗下Los Pelambre铜矿的一期扩建计划已获批,该项目已开工建设,上周铜价均值回落。受飓风影响,力拓宣布暂停其位于澳大利亚的铝土矿运营,上周铝价均值上行。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回落。上周原油价格回升,减产协议延长预期仍为影响油价主线,OPEC+减产会议推迟至6月,但短期内不影响减产计划。上周CRB指数均值上行。美联储议息会议表态鸽派,点阵图显示19年不再加息,9月正式结束缩表;美国和欧元区3月制造业PMI不及预期,德国制造业PMI大幅下降引发市场对全球经济前景担忧,上周美元指数回落。

  交通运输:上周BDI、CCFI双双下滑,公路物流运价指数微升。上周BDI和CCFI指数双双下滑,集散运表现均不佳。海岬型船舶平均租金环比下降34.6%,巴拿马型船舶平均租金环比上升15.9%,超灵便型船舶平均租金环比上升5.6%。上周公路物流运价指数回升。

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